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2019读《加密资产》中文版
发表于 2019-03-04 12:42:59

看到《Cryptoassets》出中文版了,我马上买来并催促自己读完。尽管我在2017年12月就买了这本书的英文Kindle版,但只读了几章就读不动了。今天的读后记录也算是对这本书的一个交代。

总体评价:我觉得这是本好书,即使是在投机泡沫的最高潮来临之前出版,作者也非常理智和冷静,从容优雅地对以比特币为代表的加密资产作了介绍,对包括另类投资的投资组合理念作了阐述,对加密资产价值评估框架作了梳理,对加密资产的现有和未来投资渠道进行了分析。还特别对种种大众投机心理,比特币不是庞氏骗局做了详细解释。关于投资的这部分整体内容在1年多后看也不算过时,如果读者想从投资角度理解加密资产,本书称得上通俗易懂。

作者在书中多次提及本杰明.格雷厄姆(Benjamin Graham) 的经典投资书《聪明的投资者》,某种程度上作者希望追随格雷厄姆的脚步,能够提醒投资者关注投资的内在价值,并为投资者提供相关工具以帮助他们做出投资决策。

作者介绍

这本书的作者有两个人:Chris Burniske和Jack Tatar。我对Chris相对熟悉一些,他在加密资产的估值方面很有见地。他在Twitter上非常活跃,在Medium上2018年发表了8篇Blog。

Epicenter Podcast在2018年1月对他俩的访谈,他们谈了自己是如何进入这个行业的,以及《加密资产》这本书。链接如下 https://www.youtube.com/watch?v=R0Vvd7MwBYk

Chris Burniske 毕业于斯坦福大学地球专业, 大学期间就了解了比特币,2014年在一家叫ARK的VC做投资管理,在ARK的下一代互联网战略中领导团队通过GTBC开始比特币投资,成为最早进入比特币投资的共同基金。2017年7月成立Placeholder VC至今。

Jack Tatar 主要在投资顾问的行业做了很多年。

Placeholder VC

正好前几天看到一篇关于Placeholder 投资逻辑的文章,介绍了他们主要投资在中间层,而非大家更热衷的公链。他们的大概逻辑是 1)中间件协议(Middle Protocols) 是面向开发人员的,忠诚度高 2)能够在多个公链平台实现,规避了去预测哪条公链胜出。

文章链接如下 https://mp.weixin.qq.com/s/1JXDhlDpJr_AAN3MGl2ZDQ

我也去Placeholder 的Blog上翻了下,发现他们颇有几篇挺有意思的文章。https://www.placeholder.vc/blog

Placeholder,“占位符”,是个好名字,加密资产的风险投资,有时候还真是像占位符一样,先把位置占上。

内容简介

作者把全书分为三部分,整齐清晰。

  1. WHAT:第1-5章,基本是区块链101,介绍比特币产生的金融背景,加密货币技术基础,比特币和区块链及主流币种的演进,加密资产分类。
  2. WHY:第6-11章 介绍投资组合理念,加密资产作为另类资产的一种,并对从庞氏骗局到金融史上几次重大投机泡沫进行回顾和分析。阐明加密资产是泡沫但不是庞氏骗局。
  3. HOW:第12-18章 如何进行加密资产投资,给出价值评估的指标,框架,步骤。一些投资的方式。

通读过后,我个人觉得这本书的第6,7,8,11,12,14章比较好。

以下简单记录下这几章看到的重点

第7章 通过大量数据比较和说明,比特币作为新兴另类资产的表现

比较对象:比特币, 美国主要股指(标普500,道琼斯,纳斯达克100),FANNG科技股

比较指标: 投资回报(ROI),波动率(Volatility),夏普比率(Sharp ratio)

简要结果

作者提到了即使考虑了端点敏感性后,比特币在最高点买进最低点卖出,其投资指标也相当不错。

端点敏感性(endpoint sensitivity):指选择用于比较的开始和结束日期很重要,选择低起点,高终点和高起点低终点会有完全不同的结果。

注意书里的最终计算时间截止到2016年9月,对比特币稍有了解的应知道,上一次牛市的高点出现在本书出版之后,在2017年底到2018年初,如果按照“端点敏感”来考虑,在2017年底买入,目前(2019年2月)卖出,ROI为-80%。

仅计算Bitcoin的投资回报率,可指定日期,https://dqydj.com/bitcoin-return-calculator-inflation-adjusted/

如果想看ROI,Sharp Ratio,NVT等多种指标 https://messari.io/onchainfx

第8章 把加密资产定义为新的资产类别

首先,说明什么是资产类别,原来这个概念在之前的投资行业也没有特别清晰一致的定义。

P136, 资产类别是一组资产,它们之间存在一些基本的经济相似性,并且具有不属于该类别的的其他资产的不同特征。

三种资产超类

  • 资本资产

    可根据其预期回报的净现值合理估值。

  • 消耗品/可转换(C/T) 资产

    可以消耗它,转换为其他资产,具有经济价值,但不会产生持续的价值流。C/T 资产并非资本性质,不能使用净现值分析对其估值。必须更经常基于其特定市场的特定共需特征进行估值。

  • 价值存储资产

    不能被消费也不能产生收入,但具有价值

P138,加密资产是处于消耗品/可转移资产和价值存储资产之间的一个超类。加密资产类别中有加密货币,加密商品,加密通证等子类。

P139, 资产类别之间的主要差异化因素:治理,供应时间表,用例,价值基础。

关于加密货币的分类,资产类别这些争论一直很多,也有些混乱,我感觉到现在没有一个相对统一的说法。监管机构,学术界,业界。这种情况可能还要持续一段时间,一是区块链自身项目发展会逐渐分化和显露出主要子类的特征,二是待监管机构理解技术带来的变化,对加密资产进行行政,法律方面的界定。

比较公认的几个子类应该是:货币(Cryptocurrency),实用型代币(Utility Token),证券型代币Security Token,但问题是具体某种加密币应该属于哪种子类,这是不太能扯清楚的。而且在中文语境的实际使用中,加密币,代币,通证,数字货币,加密资产还经常混用。

另外加密资产应作为新的资产类别,治理,供应时间表,用例,价值基础和之前的资产都有比较明显的不同。

书中对治理,用例(use case)都没有展开讨论。

第12章 基本面分析和价值框架

P211, 林迪效应(The Lindy Effect) 通常用于衡量技术的潜在预期寿命。技术存在时间越久,很快消亡的可能性就越小。因为技术能创造趋势,随时间推移,其他技术会围绕现存技术发展并提供潜在支持。

理解加密资产的效用价值和投机价值。

比如比特币的效用价值就是MOIP (Money-over-Intetnet-Protocol)。

通过供给,需求,流通速度,折现率。作者展示了如何计算比特币的现值,根据其列表,2019年比特币的价值应为608美元,嗯,看来是被高估了。但除了供给量是可被估算的,正如作者自己所说garbage in,garbage out。价值判断从来不是容易的事。指标的计算时各种估算比例是大概率可以被影响和改变的。当成一种方法,看看其框架就好。即使是股票,估值也是个仁者见仁的事情。

本书其他值得阅读的几章

第4章 加密资产分类

第6章 投资组合管理和另类资产的重要性

第10章 作者分析了市场不稳定的五种主要模式

第15章 “比特币ETF何时出现”

不仅仅讨论了ETF的可能性,也回顾了比特币进入美国资本市场的起步阶段:从投资信托GBTC到交易所票据ETN。

如果说书有什么遗憾,我个人的感觉是这两点:

  1. 没有展开讨论治理问题,治理是衡量加密资产的重要指标。

  2. 讨论估值时,对NVT,市值及一些加密资产指标,没有更详细清晰的阐述。

加密资产的未来

本书融合了加密货币的概念,历史和数据,投资组合理念,金融投机历史,加密资产的价值评估框架和投资途径。

看完本书,我的另一个感觉是关于这个领域最好的资料/观点/指标/讨论仍然散落在网络上,而非总结到了书里。

作者着力想让读者认识到的是:

  1. 加密资产应该同其他传统和另类资产一起被评估。和其他资产一样,加密资产也存在好的投资和坏的投资。在考虑这些投资时,需要和其他潜在投资进行同等程度的尽职调查和研究。- P341

  2. 创新型投资者最好竭尽全力形成自己的投资理念,投资方法,以及观点。

在区块链这个变化迅速的领域,任何预测未来的书都可能很快会被打脸:要么与事实相反,或者迟迟不能兑现。

而仅仅记录历史则容易流于表面,很快被人遗忘。

本书并未对未来做出过多预测,仅对加密资产的长期未来表示了乐观。以另类资产作为切入点,详实地讲述和加密资产相关的投资理念:什么是加密资产,为什么要投资加密资产,以及如何投资它。也许关注目前可以掌握的知识和可以努力的方向,才是对加密资产未来好的投资。正如书中最后一句话所写:

我们相信,当中本聪创建比特币时,他也在创造一种未来。我们希望通过此书,能够更好地阐述这个未来世界,并提供一种方法让你能置身其中— 因为那个未来就在那里。

https://book.douban.com/subject/30422010/


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