realthinkbit
签名这里我没什么想说的
写了 16 篇文章
理论跟随价格,价格追随理论
发表于 2018-11-23 00:15:13

编者按:

Chris Burniske是《加密资产-创新投资者的比特币及其他指南》的作者,也是比较早将试图对加密资产的估值进行研究的人。尽管加密币及加密资产在全球资产市场都仍处于很小的份额,但其发展速度和对未来的影响让人无法忽视。加密资产非常困惑的一点是缺乏类似股票市盈率的公认衡量标准,加密币不是公司,加密币没有现金流,加密网络无法说是否盈利。大多数人看到的只有价格的高度波动。加密资产唯一确定的是,它是构建未来世界的某种重要基石,如果使用/度量/建造,全凭世人的努力。

人们对于所看到的世界,总是希望理解,然后找出原因。我们通过观察事情(事实)来给出事实的原因(理论),然后再用理论来预测未来尚未发生的事实。这种模式解释了信仰如何诞生。也解释了我们为何希望参与者在未来几年能形成,演进定量模型,并最终应用在加密货币市场。

新的资产类型,或者现有资产中的新产物,通过资产泡沫来获取主流市场的关注,只有当某项资产价值足够大,持续时间足够长时,才会有人真正用认真地用量化方法进行评估。这也解释了为什么从2017年开始有很多关于加密货币的估值研究。

关于资产定价的定量理论来自于基本估值模型或者相对价格模型。

基本估值模型是自底向上构建而且可以用于单独的评估某个资产,例如DCFs是最流行的现金流收益的评估技术 [1]。这些模型是估值的圣杯。迄今为止我们在加密货币应用最多的是费雪公式( MV=PQ ), 把未来的效用折算回现在。虽然我们需要更多时间来理解MV = PQ的预测完整性,但人们已经开始迭代其应用程序。我也希望出现完全不同的基本价值模型并在泡沫期得到检验,并且Alex Evans已经说服我选择理论可以作为下一步。

相对定价模型是通过和资产的过去或者同类资产的相对定价建立的,如同在股票市场上流行的市盈率。有时候相对定价可以建立在简单的度量,比如在加密币中使用网络值,但当作为比率形式时作为工具会更加强大,比率形式,通常是分子中的价格度量,以及分母中的效用度量,Willy Woo和我在早些时候转向NVT 比率,而且有人已经对它进行了迭代,而新指标如 MVRV比率正在逐步出现[2]。

任何想要超越资产泡沫并坚守价值的加密资产都需要定量理论,这些理论能够令人信服的解释其价格随时间推移的改变情况。

在来年,我希望相对定价模型能比基础定价模型得到更广泛应用。因为它们更容易被架构和理解。对于任何基础定价模型能落到实处,我们将需要更正式的论证和更强有力的证据,当他们这么做时,由于市场仍然是高度的波动性,我们缺乏对完成基础定价的工具 [3]。相比大多数资产类别已经就合适的定量模型有了共识,但是市场参与者对这些模型的输入仍有不同意见。而在加密币市场由于波动性,我们对模型和输入点都没有达成一致 [4]。

但这里有个问题是理论并非要获得诺贝尔奖后才能开始指导资产的价格,理论也许开始时是跟随价格,但之后那些始终持续工作并取得足够进步的理论开始影响价格,从而可能为首先达到临界点的估值模型启动自我实现的预言,毕竟估值和价格都完全是人类的创造产物。

注释

[1] 有很多"混合加密资产" 可以应用DCF模型,比如BNB和MKR估值的尝试。

[2] 2017年底到2018年初我做了一系列关于估值的演讲并敦促人们尝试相对估值比率。我们仍需要探索网络价值增长(NVT-G,类似PEG比率,但应探索超出交易价值的效用指标的增长),网络价值到贸易和交易(NVTT,可能仅适用于加密资产),资本支出对网络价值(CENV,看到供应增长,而今天存在的大多数其他比率看待需求增长。我我认为评估相对供给方力量将变得更重要,类似加密币网络开始恶劣地竞争需求方,尽管我们还有很长的路要走。

[3] 有些人,比如Damodarn教授,认为试图将基础定价用于没有现金流的比特币或其他加密币是愚蠢的尝试。他说过“比特币不是资产,而是货币,因此你不能定价或投资它,它只能用于定价和交易。我们拭目以待!我非常尊重Damodaran教授,因此不要忽视他的看法。

[4] 从第一个股票市场建立和DCF用于股票估值已经过去数百年,我们希望加密货币能在目前选择的模型上的收敛增快一个数量级。因为市场,数据和数据计算能力都已经具备。

(完)

原文链接

https://medium.com/@cburniske/theory-follows-price-follows-theory-304ef97d1b71


realthinkbit 查看主页
签名这里我没什么想说的
写了 16 篇文章

评论

this comment section is using the amazing decentralized database engine - Gun.db

推荐阅读

哪个故事真正符合人们对比特币的想象?
比特币比美联储更透明
日剧与空气币「DAY ONE」
唱唱反调 | 比特币真的是数字黄金吗?
区块链+广告:adchain用token筛选优质网站广告位
对话Vitalik:社会进步有时候只是幻觉,真的发生的时候却很难理解